上市“割韭菜” 鞋王百丽运动业务滔搏国际远不如同行

新股滔搏国际(6110.HK)中期收入非常疲弱，尽管财年周期相差两个月，但表现仍远远跑输主要同行。

自10月10日从中国最大时尚零售商、最大鞋企BelleInternationalHoldingsLtd.百丽国际控股有限公司(下简称百丽国际)拆分登陆港交所后，该公司股价持续大涨，市值迅速突破600亿港元。

截止周三收盘，滔搏国际9.80港元的收盘价较8.50港元的发行价有15.3%的涨幅，对应607.72港元的市值，远高于百丽国际2017年私有化时整体估值531亿港元。

而最新的中期业绩显示，滔搏国际可能被高估。

周四开盘，滔搏国际在集合竞价时持续走高诱多，高开3.06%报10.10港元后进一步蹿升至10.22港元，不过随后毫无悬念大跳水。截止无时尚中文网和本土零售观察发稿时间北京时间10:49am，该股早盘最多大跌4.49%报9.36港元。

截止8月底的上半财年，该公司收入169.576亿元，较去年同期150.928亿元增长12.4%。与此同时，其业务最接近的竞争对手宝胜国际(3813.HK)今年前九个月收入增长20.2%至199.971亿元，前八个月增幅20.9%。

本土品牌集团安踏体育(2020.HK)和李宁有限公司(2331.HK)中期收入分贝大涨40.3%和32.7%。该公司表示，报告期内，集团梳理零售网络，较去年同期净关店223间，但毛销售面积增长6.8%。

上半年，Nike耐克和adidas阿迪达斯两大主力品牌销售增速明显放缓，较去年同期134.501亿元增至148.956亿元，增幅10.7%；同期Puma彪马、Converse匡威、Timberland添柏岚、Vans范斯、TheNorthFace北面、Columbia哥伦比亚、Asics等国际品牌收入增幅27.5%至19.227亿元，去年同期收入15.083亿元。

作为NikeInc.(NYSE:NKE)耐克集团的主要客户，除了nike和adidas增长出现放缓危机外，滔搏国际更加需要面对耐克集团直营化以及数字化策略之下，对代理商造成的影响。美国巨头此前已经向数十家分销商发布通知，将在未来两年终止与它们的协议。

尽管滔搏国际利润表现同样弱于本土品牌零售商，但与低迷的收入相比，相对较好。上半财年，滔搏国际纯利14.709亿元，较2019财年中期纯利12.141亿元增长21.2%，经调整后纯利增幅25.1%至15.350亿元。

毛利润上半年录得74.097亿元，较2018年同期64.636亿元增长14.6%；毛利率改善90个基点至43.7%。营业利润由17.778亿元增至20.922亿元，增幅17.7%；营业利润率改善50个基点至12.3%。

公司拟每股派0.12元中期息，派息率五成，派息率同样难以令人满意。